認股證及牛熊證教學文章 窩輪資金流變化多端 宜深入掌握流動模式

港股在最近兩星期弱勢下，恒指由今年2月22日的高位24201點回落至上週五收市報23,568點。若將時間再推前一點，恒指在今年2月初曾展開一輪升浪，由當時一度失守23000點水平升至24200點水平，累積逾千點升幅後，近兩星期有調整跡象，昨日則反彈逾200點。恒指過去一個月已經歷短暫升浪和跌浪兩個不同市況，投資者亦靈活轉身，適時作出不同部署，相信不少輪場投資者都已懂得利用窩輪資金流向數據，最近高盛再推出新的數據工具，希望能幫助投資者更深入地洞悉輪場資金部署。

先看傳統的認股證資金流向數據，截至3月10日，在過去10個交易日恒指認購證錄得約504萬元資金流入，而認沽證則有約100萬元資金流入，反映恒指整體資金流向以開好倉為主，或是早在恒指24000點水平開淡倉的投資者趁恒指回落平倉令認沽證淨資金流入較少。

不過，以上傳統認股證資金流向數據存在一定局限，因為數據只反映整體流入和流出情況，單憑這些數字無法進一步衡量資金對不同條款產品的偏好，難以進一步分析輪場資金部署。

事實上，投資者應因時制宜，應對不同市況下作出合適選擇，而非輕率以成交量多寡作準則去選擇認股證。因此，若能看清資金在不同條款恒指認股證之間的流動情況，可反映輪場資金取態並大致掌握投資者對後市的部署，例如流入短期產品反映預計市況短線作出突破，又或者資金從價內產品流出並資入價外產品反映有轉倉活動。

有見及此，高盛最近在認股證網站上新增市場首創的「恒指認股證資金分析」工具，希望藉此增加資金流數據的透明度，讓投資者可從中得知市場偏好，快速掌握較熱門的產品條款。無論投資風格是相信群眾智慧還是奉行相反理論，洞悉輪場資金部署都發揮知已知彼之效。

新工具設計簡單清晰，可查看過去1個、5個或10個交易日的數據，而認購證和認沽證數據分別以兩個表格顯示，橫軸代表不同到期日並以月份歸納，顯示未來六個月內到期的產品；而縱軸則代表不同行使價，以每500點為一個區域，顯示貼價至價外的產品。表格內正數代表資金流入，負數為資金流出，最多流入和流出的區域則以較深色顯示。
截至3月10日，以過去10個交易日的恒指認股證資金作分析，可見資金作出預期反彈部署時偏好選擇今年6月到期、行使價介乎24500點至24999點恒指認購證，價外幅度低於5%，屬輕微價外證，而且實際槓桿普遍較長期、價外幅度5%以上的認購證為佳。於高盛旗下的恒指認購證之中，(14104)符合有關條件。

認沽證方面，雖然整體錄得資金流入金額不算多，但進一步分析可見資金有轉倉現象，從較價外的產品流出，並轉倉到較貼價產品。事實上，投資者對短期貼價產品存在需求，但市場上此類產品的供應不多，投資者可相應考慮恒指沽(22854)，行使價22900點，價外幅度約4%，2017年05月29日到期，實際槓桿約22倍。

投資者如欲了解更多，可瀏覽高盛認股證網站內「輪證資金流動向專頁」的「恒指認股證資金分析」工具（網址：http://www.gswarrants.com.hk/cgi/market/moneyflow_section.cgi）。